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专注于挖掘各种稀奇好玩的传奇复古版本，如月卡版，复古180精品传奇，英雄合击版，打金服，单职业传奇等等。
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复古传奇世界
高端操作回归 最硬核的传奇到来
传奇之所以风靡，硬核PK可谓功不可没，玩家们津津乐道的走猫步、放风筝、隔位刺杀等高端操作成为经典。《传奇世界》复古版的操作传承自端游，加入了跑走切换、阻挡等设计，重现当年的高端战斗。
例如战士的隔位刺杀，操作得当可远距离诛敌；而道士则能将宝宝作为天然屏障，阻挡敌人的进攻，堪称最硬核的传奇！同时，复古区还采用了小数值体系，引入了端游的双技能分支设定，战斗时需充分发挥职业特性，积极进行走位操作方可克敌制胜。
畅爽打宝 平民玩家的春天
复古区不但在还原端游方面做到了极致，更通过养成线精简、属性削减、数值调整等一系列的优化，为平民玩家打造了良好的生态。同时，游戏还开放了专属的通宝商城，玩家通过打怪或交易来获得通宝后，可在通宝商城内购买大部分角色养成材料和日常道具，使得平民玩家也可畅玩！
不仅如此，复古区还加入了黑盒打宝设计，普通小怪也有几率掉落极品装备，野外打怪也会有大惊喜；同时BOSS、精英怪的刷新时间不再精确显示，BOSS地图也无法直接传送，散人玩家的打宝乐趣大大提升！而摆摊交易的加入，回归人与人互动的交易方式，让玩家可以寻回当年逛街倒货，买卖赚钱的乐趣！
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《复古传奇》的故事始于东方神秘的玛法大陆。作为一款大型MMORPG游戏，《复古传奇》传承了1.8.0版本的精华，并优化了更新的内容。更丰满的游戏内容，更细腻的画面，更精彩的玩法，带你回归游记忆之城，再战热血沙场，续写烈火传说！特色玩法特色介绍：千人同屏 决战沙城 万人同服 红名PK 高清画面 自由战斗 装备靠打 自由交易 17年回忆，完美继承端游传奇最经典的玩法，战法道三大职业互为攻守，兄弟齐心，再战沙城！
特色玩法特色介绍：
千人同屏 决战沙城 万人同服 红名P K
高清画面 自由战斗 装备靠打 自由交易
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【游戏简介】 《复古传奇点卡版》采用时长计费模式，商城不出售属性道具，力求打造最公平的游戏环境，还原最真实的热血战场，与你再回激情飞扬的青春岁月！【特色玩法】 1、独闯天涯：在活动中，勇士只要完成夺宝战内每层任务，攀登至顶层，即可领取丰厚奖励 2、竞技大乱斗：周三与周六跨服大乱斗，其余时间本服大乱斗，所有玩家都是自己的敌人，击败他们，保证自己活下来，才能成为真正的战神。3.玛法战场：每周五晚上8：00开启，玩家会随机匹配为沃玛或祖玛阵营，随队友一起击溃敌方。获取丰厚的声望奖励。4、苍经峡谷：苍经峡谷中藏有大量前朝书籍残页，但是强大的妖魔守卫守卫着他们，勇士们，为了书页宝藏，勇敢的击败他们。5、沙巴克藏宝阁：传说中落魄神兵被沙巴克城主封印在沙巴克藏宝阁中，只有兼具勇气和智慧的勇士才有希望获取神兵。
我们的《点卡版传奇》已经18个年头，自由交易，无商城，无活力，无精力，全民公平竞争，只打怪升级加经验，你想象不到的经典！
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《复古传奇-英雄版》是盛趣游戏推出的一款大型多人在线2D角色扮演游戏（MMORPG）。 该游戏加入了英雄玩法，同主角色一样具有战士、法师、道士三种职业，为玩家带来双倍游戏激情。所有情节的触发、经验值取得以及各种打猎、采矿等活动都是在网络上即时发生。 《复古传奇-英雄版》玩家可以通过采矿、打猎等来获得货币，利用货币进行贸易。整个游戏充满了魔力，具有东方色彩。
《复古传奇英雄版》百分之百重现了“传奇”IP中的经典场景和故事剧情。玩家同样出生于经典的比奇省，一开始对付的还是经典的钉耙猫等传奇怪物，当然少不了洞穴中的野猪、蜈蚣、僵尸，更有祖玛教主、石墓尸王等经典boss现身。通过打怪爆装，可以得到《复古传奇英雄版》中的所有装备，屠龙刀、祖玛套装等传奇经典装备，爆率翻三倍创历史新高，你来试试就知道！
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身材很好
东方淮竹身高170CM。东方淮竹，中国漫画《狐妖小红娘》及其衍生作品中的角色。来自东方灵族，王权富贵的母亲。
美丽温婉、冷静聪慧，天生灵力强大，额间一个小小的神火印记。后嫁给王权霸业，因金人凤的暗算，在耗尽了所有灵力生下了王权富贵后便不幸身亡。
一、同花顺的功能特点
同花顺功能大而全，适合一切投资者。同花顺对小白用户更为友好。
同花顺的财务分析功能强大，而且以图表形式显示，非常直观、方便。
同花顺最强大的功能是【问财】，【问财】在股票软件中是独创性的。【问财】通过AI技术，提供智能选股、量化投资、数据查询、筛选以及可视化服务。在问财中，输入一句话就能查询到选股结果。不过，我认为，很多人没有充分认识到【问财】功能的强大，更没有掌握【问财】的正确使用方法，尤其是【问财】的语法！
同花顺的缺点在于：看盘功能偏弱；指标函数不够丰富，指标功能不够强大，很多指标在同花顺中编写不出来。
二、通达信的功能特点
通达信更适合专业投资者、职业投资者，尤其是技术分析投资者。通达信定制性强，可设置你想要的看盘版面，比如板块与股票的联动、股票与可转债的联动、盘口涨跌停开板封板、老鼠仓监测、条件预警，等等。
通达信指标函数丰富，而且财务函数也非常强大。在通达信中，你可以编写出你想要的任何指标公式。即使是价值投资者，也能编写出各种财务数据指标。
通达信的缺点在于：指标学习较难；利用财务指标选股，软件的刷新速度较慢。
最后，在我看来，如果以拍照来类比的话，同花顺相当于智能手机+美图秀秀，通达信相当于单反相机+Photoshop。哪个软件更好用，取决于你想成为什么样的投资者。
能去，是你别无选择的结果。不去这，别的地方也不一定要你。两将就吧。
2022年困境证券策略研究报告
第一章 策略概况
困境证券（Distressed Securities）是指处于财务困难或者濒临破产的公司的证券。通常包括普通股，优先股，银行债务，交易债务和公司债务。如果某一个证券未能履行其契约中的某些条款，该证券也能视作困境证券，如无法保持特定的资产负债率，或无法保持特定的信用评级。这些证券由于无法履行特定的金融义务，因此价值上有了巨大的减少。但由于其潜在的高不确定性，通常能为投资者提供较高的潜在回报率。困境证券策略，又称危机重组策略，在HFR中是事件驱动策略分类下的一个子策略。事件驱动策略，是一种利用市场的非有效性，通过挖掘市场信息决定采取对相关投资标的物多头或空头态度的一种投资策略。其主要方式是挖掘市场中已经或预测即将发生的事件，获取事件背后相关的信息，通过确定或其对于相关投资标的物影响性质的基础上，分析其事件的影响时间范围及影响程度，把握投资时机并捕捉对应的超额投资回报。HFR（Hedge Fund Research， 对冲基金研究公司）的危机重组策略是在事件驱动策略的基础上，进一步细化目标和手段的一种策略。其目标主要为正式进入破产流程的公司或者即将在市场观察中即将进入破产流程的公司信用产品。由于信用原因，其信用产品的交易价格低于票面价值或发行价。在通过参与公司管理并对其信用状况进行分析，并在债权人委员会任职，并协商使用债务掉期，股票以及混合证券交换现有债务。在大多数情况下，即便证券的流动性较差，由于其风险敞口的公开，仍然存在一个合理的公开市场。困境证券策略通常会持有超过百分之60的债权，同时也承担部分的股票风险。第二章 模型和使用说明
困境策略的基本流程首先需要寻找造成困境证券的相关事件，然后对其影响程度和时间范围进行评估，并判断困境证券的真实价值和信用程度，比较判断其当前价格是否过低，如果其当前价格被低估，可以选择买入的时机和参与协商，选择时机卖出。图表 1 困境证券策略流程图资料来源：资产信息网 千际投行根据Walter（1996）的《困境证券投资》，困境证券通常会出现这样一种模式：由于对于破产的预期，银行通常会出售股票换取债权，因此股票的价格会在脱离破产保护后大幅下跌并保持低迷。但在未来的12个月里，随着银行的不断抛售且更多的分析师跟踪，股票的价格会上升。但值得注意的是，投资机会必须足够可靠，因为脱离破产的公司仍有可能重新回到破产的局面。根据常新发（2022）的说法，一般来讲，超跌股的股价跌幅都达到百分之50以上，同时这里面并不包括由于生产经营出现重大逆转，涉嫌弄虚作假，欺骗发行的上市公司。除此之外，由于之前由于炒作或高估而导致的下跌也不属于超跌股，那是价值回归。由于系统性风险所引发的恐慌性抛售在某种程度上也有可能导致超跌。在行为金融上称为羊群效应，羊群效应是一种从众心理而引发的效应。简单可以表示为别人在做什么自己不加思考而去模仿，从而导致股票的超涨或者超跌。比如新东方，由于国家对教培行业的打击，人们对于教培行业非常悲观，相继抛售，导致一个月内下跌了百分之92.12。根据John（1993）的研究，困境证券会由于其流动性资产不足而导致财务困难。由于其固定资产过多，且为了对困境证券进行合理的估值与评价，需要对其相应的资产进行估值。其方法通常有三种，分别是DCF法，市场法和拍卖估值法。(1) DCF估值法DCF模型是现金流贴现模型，其原理是通过预估未来的现金流量，通过折现的方式进行估值。DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。 在困境证券的估值方面，由于困境证券的股利发放极为不稳定，因此DCF模型可以通过困境证券的现金流或者收益折现获得困境证券当前的真实价值。其中CFi代表未来第i期的现金流，WACC为折现率。WACC的公式中E为股本价值，re为资本要求收益率，D为负债价值，V=E+D，rd为债务成本，T为税率。(2) 市场法市场法也称市场价格比较法，是指通过比较被评估资产与最近售出类似资产的异同，并将类似的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。困境证券的资产通常可以通过与类似的公司中的资产进行比较，去衡量他的资产价值，最终确定其困境证券的价值。该方法的步骤如下：调查市场，选取参照物：通常需要确定参照物的交易价格，交易时间，以及交易地域和数量。且参照对象需要是同类的或者相同的资产，且用途也需要可比。当参照对象与估值对象条件差距较大时，需要选取多个参照物进行参考定价。因素比较，调整差异：将估值对象与参照物各因素进行逐一对照，比如交易时间差距，交易地域差距，数量差异，寿命差异等。其中的比较又可以分为直接比较和间接比较。- 直接比较：利用参照物的交易价格，以评估对象的某一或若干基本特征与参照物的同一及若干基本特征直接进行比较，得到两者的基本特征修正系数或基本特征差额，在参照物交易价格的基础上进行修正从而得到评估对象价值的一类方法。其公式可以表示为：- 间接比较：通过该资产的国家标准，行业标准和市场标准作为基准对参照物和估值对象进行打分。再通过分值的比例对资产价格进行评估。其中f(x)函数可以根据不同行业标准有所区别(3) 拍卖估值法拍卖估值法是将资产进行估值后用债务水平进行比较的一种方法。拍卖估值法通常并不需要估算出资产的准确价值，而是给出一个可供参考的考虑流动性的估计价值。通常来讲，这三种方法应该算出来较为接近的结果。但是DCF估值法尤其需要注意。当公司越接近于破产，该方法越不可靠。除此之外，当DCF估值法得出的结果与拍卖估值法和市场法得出的估值差距较大时，应该仔细审查DCF估值法对于未来收入的假设是否存在问题。危机重组采取该方法的通常手上会持有较大的资金量，且需要对公司的运营状况做一个整体的调查。采取该方法的基金经理通常会参与公司的运营后对公司进行评估和协商，通过改善公司的信用质量和财务状况，来实现自己的证券价值的升值。比如通过协商债券换股票的方式替换掉公司的当前债务，同时减轻了公司的财务压力，由于走出破产股价也因此会上涨，持有时间通常较长。超跌股根据常新发《挖掘超跌股的投资价值》中表示，在介入超跌股应该在其量能极度萎缩的时候才能判断底部。在超跌股下跌初期，会有量能释放，随着量能释放，在跌无可跌的时候，通常是底部的位置。在下跌还有量的时候，介入结果较为不理想。同时，在超跌股价格平稳，拐头向上的时候，就是买入的时机。此时的股价以及逐渐被发现低估，可以进场买入。同时买入的时候要注意，小盘股会比大盘股的胜算更高，在市场中资金有限的情况下，小盘股涨幅会更客观。通常在介入超跌股都是采取短线的方式，因此当超跌股上涨到一定程度应该及时止盈，通常涨幅在30%左右。尽管也有能涨到50%以上的，但是通常在30%左右，且及时腾出资金去追逐新的市场热点。第三章 困境证券策略收益拆解
事件驱动策略主要通过信息的差获取超过市场的收益。其超额收益的衡量方法主要是基于CAPM模型和现实之间所存在的信息差，也就是利用市场的弱有效，其衡量公式为：其中αi是组合i的超额收益，ri是组合i的实际收益，rM是市场收益，rf是无风险收益率，βi是组合i承担的市场风险，ε则代表误差。由于通过马科维茨现代投资理论所确定的市场组合实时变动较大，此处的市场收益采用沪深300代替。困境证券在多方面因素的影响下会导致其出售价格低于其票面价值。根据Walter（1996）在《困境证券投资》的分析中， 给出了以下几个原因：（1）由于会计层面对银行的严格监管，导致银行不允许留存过多的不良资产。受到会计和监管层面的压力，银行无法选择采取别的贷款的价值对困境证券的风险进行冲销，因为冲销过后的剩余价值仍然处于不良资产。因此银行唯一的选择就是出售这些困境证券。（2）银行会受到“贷方疲劳”的影响，认为对这些数目相对较小的问题贷款（数量低于500万美元）进行重组是一种不值得的行为。（3）银行为该类资产留存准备金的行为会降低其收益率，影响其自身的股价。这是由于市场并不喜欢不确定性，因此会在股价上给出负面的反馈。因此，为了将这些不良资产从资产负债表中清理出去，银行通常会以低于利息和本金现值的价格出售该类资产。而商业银行购买该类资产则会将其放入交易账户，因而不需要支付准备金。因此这其中存在套利的空间。根据夏春（2015）的《困境证券策略》研究中，自2000年互联网泡沫以来，在市场中性、债券套利、股票对冲等一系列策略中，困境证券策略是表现最好的一种策略。采取困境证券策略的基金通常为私募基金，保密性较强。图表 2 困境证券策略私募基金资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD以有数据的谦颐资产-谦颐困境反转3号为例，其走势一年内的走势极为稳定，稳定跑赢大盘，且波动率较低。可以看出该策略即便在外界市场不优的情况下也能给出不错的回报。图表 3 谦颐资产-谦颐困境反转3号一年走势资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD第四章 策略使用场景（优缺点）和收益与风险识别
HFR意义上的困境证券策略仅为事件驱动策略的一个子策略，通常只能使用在一些已经申请破产或者市场观察将进入破产程序的公司。因此该策略的使用场景通常仅限于一些财务状况较差或者即将破产的公司。因此从策略实施的角度上讲，周期较长，且需要投资者对于公司事务的参与。然而随着该策略的意义不断拓展，许多基金公司将其作为一个独立策略进行研究，并将其意义引申到无法满足某些合同条款的证券，或者因为某些事件导致大幅下跌的股票。因此增加了策略的使用场景，使策略可以适用于资金量较小的投资者，通常只进行短线的投资。由于困境证券的通常赚取的是因为事件发生而对证券造成错误定价的收益，通常情况下需要利用市场的错误定价。因此在寻找投资市场的时候可以考虑当前波动较大的市场，比如港股。由于其波动率较大，容易出现超涨和超跌的机会。图表 4 指数波动率比较资料来源：资产信息网 千际投行 同花顺iFinD除此之外，相对于A股，港股没有涨跌幅的限制，因此相较于A股存在跌停板的冷静期，港股的超跌概率会更大，涨幅上限也会更大。困境策略接触的证券常都是受压资产，因此在采取困境证券策略的时候受到的风险通常较大。因此在需要尽可能注意相关风险。证券风险：采取困境证券策略时需要注意困境证券本身困境的原因，如果是由于欺诈或者财务造假引发的危机，那么本身并不能归类到困境证券。比如瑞幸咖啡，如果因为瑞幸咖啡暴跌而买入股票，其最终会承受巨大的风险。相反，如果是因为财务流动性而产生的的危机，则要充分协商，处理公司面临的债务问题，采取债转股等方式使公司度过短期危机。评估风险：选择困境证券一定要合理评估其风险，并非脱离破产的公司便一定脱离了财务困境。如果不能正确评估其相关风险，可能会面临已经脱离破产风险的公司仍然有可能回到破产的情况。模型风险：在评估困境证券时，需要自己考虑评估困境证券信用和价值。在采用DCF时需要注意资产的可靠性，因为越不可靠的资产使用DCF的偏差就越大，因此需要与市场法和拍卖估值法比较。外部市场环境恶化，美国经济衰退导致全球总需求下降，俄乌战争几乎把西方全部拉入战争泥潭，对俄制裁导致原油等通货膨胀剧烈，全球不确定性增加。中国的房地产行业和教培行业遭遇打击，由于新冠疫情，中国急需稳定经济问题。同时人口问题逐渐暴露，因此造成房地产行业的宏观不确定性。上一篇
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